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友邦吊顶:集成吊顶行业缔造者与领导者

  平安证券有限责任公司分析师(周雅婷)3月12日发布(002718)的。

  集成吊顶迎合消费升级需求,集中度提升将成主旋律

  集成吊顶是通过模块化设计将吊顶基板与功能电器融合形成的一体化吊顶产品,解决了传统吊顶中功能电器安装拆卸复杂、空间利用不佳等问题,能带来更佳的装饰体验,迎合消费升级的需求,是吊顶行业未来趋势。行业终端消费总额不低于100亿元,目前新房中使用集成吊顶的比例仅40%左右,未来渗透率有较大的提升空间。发展历史短(2004年产生)、速度快(20%以上增速)、集中度低(龙头市占率不足5%)成为行业的主要特点。上游原价格维持低位、竞争较为充分,下游地产行业需求面临拐点风险,分析师认为我国集成吊顶行业竞争将分化,集中度提升将成行业发展主旋律。

  公司是行业缔造者与领导者,竞争力突出

  2004年应用MSO模块化技术原创发明集成吊顶,成为集成吊顶行业的缔造者,目前公司是行业标准的主编单位,也是行业的领导者。2009-2013年公司营收和净利润复合增速分别达到23%、34%。与行业内其他公司相比,公司拥有优秀的研发设计能力、丰富的产品品类,以及覆盖率最高、管理体系完善的经销商布局,竞争力突出。

  渠道深耕,新产品与新业务模式开拓将为公司打开新空间

  未来主要看点:1)渠道广度与深度持续提升,专卖店数量计划在目前1263家基础上,新增350家左右,单店收入目前仅20万元左右,随着公司上市带来的品牌和资金效应,有望快速提高;2)新产品的不断投放,目前产品主要应用在厨卫,未来将开发适用于阳台、客厅、餐厅、卧室等区域的产品,另外公司中低价位产品也将陆续上市,补充公司产品线;3)B2B模式的开拓。公司已经设置大客户部门,未来客户将从家庭个人用户向公装、精装修企业用户拓展。

  首次覆盖给予“推荐”评级

  分析师预计公司2014-2015年净利润分别为1.09亿元、1.32亿元,同比增速为26.4%、21.0%,EPS为2.12元、2.56元。目前股价对应2014、2015年PE为26.4倍、21.8倍。分析师认为给予公司2014年25-28倍左右的PE估值较为合适,对应合理股价53元~59元,目前估值合理,考虑公司业绩超预期的可能性,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

  风险提示:次新股估值杀跌风险、地产调控风险。